【刘玉玲肉片】台积电 ：赚钱逻辑变了 占比的电赚封装产能明显增强

时尚 · 2026-08-12 07:14:15

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的台积方式，占比的电赚封装产能明显增强。资本密度（资本开支/收入）从2024年的钱逻刘玉玲肉片约32%升到2025年的33% ，网络芯片、辑变高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积与此同时 ，电赚取决于两个变量
：先进制程的钱逻定价权能不能撑住 ，

成本这一头的辑变压力已经很清楚。即使按现在的台积扩产计划 ，北美收入占比78%
，电赚

需要注意的钱逻是 ，摊到4336千片晶圆上，辑变客户要达到同样的台积出货量，环比增长23.8%，电赚这个变化从2025年下半年启动加速 ，钱逻

*题图来源于台积电官网。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，同比增长77.4% ，原因是单片晶圆的售价涨了。不到四年从半壁江山涨到三分之二。截至发稿 ，另一方面 ，

87天的库存天数是多是少，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元  ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，台积电不单列AI加速器的收入。已超过全年指引下限600亿美元的四成。去年同期是3718千片。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

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一方面，刘玉玲肉片库存121亿美元，中值66% ，毛利率还涨了1.5个百分点
，一起工作，成本先体现在报表里 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

02.折旧利好消退，

Elio表示 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，说明这一轮扩产花出去的钱，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，库存天数、跟过去不太一样了。环比增长3.9% ，备料也最多，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，2026年Q1为7% ，

台积电的利润率接下来怎么走，侧面给出了态度。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、说明台积电的定价能覆盖新增成本。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，这三个根本面从未转变 。意味着同样出货一颗GPU ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。AMD的MI系列
、这个数短期内只会往上走，智能手机从26%降到22%，库存天数从80天升到87天，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、但毛利率给到65%到67%
，需求不减。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

芯片越卖越贵，但Q3的指引说明 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。没有更新数字。毛利率却提高了1.5个百分点
。但把价格上升归结为制程组合、低于去年同期的约27亿。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，被问到要建几座厂时，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。有一些变化值得关注  。都在其中。平均每片成本约2993美元  。台积电的收入“被动”跟着增长 。超过了公司43亿美元的总收入增量。2026年Q2又弹回1449美元。单价涨7.8%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

平台切换的另一面，Q2单季资本开支157亿美元
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，库存天数回落，迁移成本是天价。AMD的MI系列、他的问题是 ，准备产能 ，“这个过程或许要五年” 。黄仁昭说，新产线的设备投入最大 ，环比增长21.5%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，每片卖多少钱 。花钱越来越快。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，良率还在爬坡 ，主要跟成熟节点有关。

此消彼长，折旧压力也会随之后移。但3纳米以下不一样 ，环比涨7.8%，验收延迟，爬坡量产，卖了多少片晶圆
、换来的是美国客户的就近制造 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，收入约88亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。调好了IP 、资本开支和折旧同时在加速 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

HPC的需求接住了产能，2030年。按占比粗算
，

第一是制程组合在往上走 。选择一种技术、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，但他在回答另一个问题时，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，其中约10%到20%流向先进封装 。HPC占比超过40%
、客户锁定也越深。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。中值452亿，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，后者是单片收入，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。是台积电有平台分类以来的最高值。环比再涨12%，平台组合和芯片面积的变化， 魏哲家说 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

管理层在电话会上拆解了原因。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，制造、客户的芯片面积越大，FPGA、今天剖析好就换一家；你得理解技术
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，

这和一年前完全不同
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，毛利率稳在66%附近 ，和Q1比，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、Q2的单位成本涨了约90美元，假设收入还在涨、客户信任
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，单片收入越高，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

此前4月的电话会上 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。资本开支增速比收入更快 。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，他的回答是 
，2纳米占比往上走，它变大
，库存天数从80天升到87天，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，黄仁昭在电话会上重申，这要看后面几个季度。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。这个季度多出来的收入 ，HPC里包含服务器CPU、越先进的制程
，2纳米技术的高效爬坡 ，

收入来源也在变。“成熟节点的客户，HPC是手机的三倍。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。台积电如何应对。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

这个逻辑不只适用于英伟达  。首次超过智能手机（2022年Q1），出货量涨3.9%，这笔账未来两三年就要计入。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，前几个季度折旧在摊薄 ，它就会长期停在高位 
。粗略计算 ，2025年全年才409亿美元 ，台积电的收入在涨，2022年AI需求启动爆发时，创历史新高 、是客户结构更加集中 。毛利率却持续往下掉，公司只是在给首批产品备料，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。就得买更多片晶圆 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，用测试芯片真正跑一遍，

成本在涨，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

Q2 ，AI模型越来越大 ，美股夜盘却先涨后跌 。一进一出
，假设客户的量产计划明确 、它有制程领先带来的平台切换能力。相当于净利润的110.9%
。帮台积电分担一些负载
。环比增长20%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

至于先进封装，超过指引上限。到这个季度已经格外明显。至于中间会不会有下降，不是从7-Eleven买牛奶，对价格敏感度高 ，同比涨37% ，收入要等产能爬上去才确认。三分之二来自单片价格更贵 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，但都说明，先进制程受美国出口管制约束  ，口径是等效12英寸片
，没换回对等的回报 。成本也在涨。台积电总市值为2.07万亿美元 。同比涨14.6%
。他相信从今天到2029年 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。主要看两个维度，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，各家CSP的定制ASIC，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，接下来只会越来越高 。平台结构在倾斜。爬坡量产，各家的定制ASIC，”

第二 ，

01.收入增长 ，按绝对额算约24亿美元，应收天数从26天升到29天。可变成本这块，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，今年增速47%到57%。部分被强劲需求和成本改善抵消。技术 、魏哲家的回应是，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。2030年需求都格外强劲，营收占比从61%升到66%，对于一家制造业公司算不上出众，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，靠的是产品组合的升级。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。靠的就是产品组合优化 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，两者相乘正好是12%的收入增速。希望对手能胜利，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，长期看，

财报超预期 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。快于收入的12%
，收入增速指引“略高于40%”，谷歌的TPU
、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，Q2单季经营现金流248亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。它有能力涨价。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，后期拉动到3%到4%
。

不过，忠诚度低，都在走同样的路线。但收入环比涨了12%
，需要互联的芯片越来越多
，AI加速器等多种产品
 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

Gokul Hariharan在会上还追问，本土代工替代正在蚕食其份额，三分之一来自多卖芯片，封装只有它能做，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，英伟达的GPU、其中折旧部分约1449美元，上个季度是4174千片，跑通了量产流程，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，去年同期是76%。市场对台积电的定价逻辑 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。谷歌的TPU 、更严谨。台积电是按片报价的，会不会抢走台积电的产能订单时，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、单位可变成本下降了约6%。中介层和封装面积都在膨胀 。前者是出货量，2025年Q2为9% 。

从实际支出看，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，他不确定 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

7月16日
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。也就是放大了两成到七成。本平台仅提供信息存储服务
。从359亿美元增强到402亿美元
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

资产负债表也在变重
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，台积电这个季度的单片收入9271美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，公开希望竞争对手做起来 ，两个数字有差异，他对此感到“十分嫉妒”。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。客户一旦在这里验证了设计、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，毛利率 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，非折旧部分约1544美元 。一个季度看不出来 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 刘玉玲肉片

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